Maker — долгое время известный как MakerDAO — является одним из старейших и наиболее проверенных в боях протоколов DeFi. Он представил Dai (DAI) в 2017 году, стейблкоин, обеспеченный криптоактивами и привязанный к доллару США, а также токен управления MKR, используемый для управления рисками, комиссиями и обновлениями. В 2024–2025 годах Maker начал масштабную перестройку, названную «Endgame», переименовав публичные продукты в Sky (причем USDS и SKY позиционируются как улучшения для DAI и MKR). Поскольку многие пользователи и приложения по-прежнему используют терминологию Maker/MKR, это руководство объясняет, как система работает сегодня, и проясняет, что означает ребрендинг для держателей MKR.
Коротко о главном
- Maker (он же Sky Protocol) позволяет пользователям выпускать или брать в долг актив, похожий на доллар, используя криптовалюту (и определенные реальные активы) в качестве залога.
- MKR — это токен управления и рекапитализации: держатели голосуют за параметры (риск, комиссии, залог) и исторически принимали на себя убытки или получали выгоду от выкупа.
- Ключевые модули включают Хранилища (Vaults) (кредиты с избыточным обеспечением), Ставку сбережений Dai (DSR) и Модуль стабильности привязки (PSM), который помогает поддерживать привязку.
- В 2024–2025 годах экосистема представила Sky/USDS/SKY и Spark, но историческая роль и механика MKR остаются важными для любого, кто изучает Maker.
Как работает Maker
- Хранилища (Vaults) (долг с избыточным обеспечением). Пользователи блокируют залог (ETH, токены ликвидного стейкинга, RWA через одобренных партнеров и т. д.) в смарт-контракт Vault и создают обязательство в долларах. В классической модели пользователи выпускали DAI; под брендом Sky USDS представлен как улучшенный стейблкоин. Если стоимость залога падает и позиция нарушает коэффициент ликвидации, протокол проводит аукцион залога, чтобы погасить долг плюс штрафы.
- Комиссии за стабильность и проценты. Заемщики платят комиссию за стабильность (процентную ставку), которая устанавливается управлением для каждого типа залога. Эти комиссии исторически финансировали системный профицит и DSR (ниже).
- DSR (Ставка сбережений Dai). Ставка сбережений Dai позволяла держателям DAI вносить депозиты в контракт и получать доход, установленный протоколом и источником которого были комиссии за стабильность и другие доходы. Она функционировала как ключевой инструмент денежно-кредитной политики для управления спросом на DAI и стабильностью привязки.
- PSM (Модуль стабильности привязки). PSM позволяет пользователям обменивать одобренные стейблкоины (например, USDC) на DAI (и обратно) по курсу, близкому к паритету, с минимальным проскальзыванием. Он был критически важен в периоды стресса, предоставляя прямой путь арбитража, чтобы DAI оставался близко к $1, одновременно увеличивая подверженность DAI к резервным активам, которые он принимает.
- Управление и риск. Держатели MKR голосуют за включение новых видов залога, параметры риска, комиссии за стабильность, DSR и операции через ончейн-управление. Исторически, если в системе накапливался дефицит после ликвидаций (например, при крахе залога по типу «черного лебедя»), MKR мог быть выпущен и продан на аукционе для рекапитализации протокола, что приводило к размыванию доли держателей. В периоды профицита MKR мог быть выкуплен и сожжен. Этот встроенный механизм «риска для собственной шкуры» является центральным в дизайне MKR.
Эволюция: Endgame, Sky, USDS/SKY и Spark
В 2024–2025 годах Maker запустил дорожную карту Endgame с публичным ребрендингом на Sky. Ребрендинг представляет USDS (улучшенный долларовый токен, обеспеченный залогом) и SKY (улучшенный токен управления) наряду с упрощенным пользовательским приложением и возможностью сбережений. Хотя бренд и пользовательский опыт изменились, базовая архитектура Maker — система стейблкоина с избыточным обеспечением, управление держателями токенов и модули риска — остается ее основой.
Ключевой частью реализации является Spark, стек для кредитования/заработка, соответствующий Maker/Sky. Spark глубоко интегрируется с системой распределения Maker для направления ликвидности на ончейн-рынки и со временем управляется своим собственным токеном (SPK), оставаясь при этом в соответствии с более широкой экономикой Maker/Sky. На практике Spark послужил двигателем роста спроса на стейблкоины и ончейн-доходности в рамках экосистемы.
Итог: Если вы новичок, вы увидите Sky/USDS/SKY в приложениях, ориентированных на потребителя, и Maker/DAI/MKR в исторических документах, исследованиях и многих интеграциях DeFi. Понимание обоих названий поможет вам сопоставить документацию с тем, что вы видите сегодня на блокчейне.
Что делает MKR в этом дизайне?
- Управленческая власть. Держатели MKR исторически голосовали за обновления смарт-контрактов, включение залога, параметры риска и монетарные инструменты (DSR, PSM). Эффективное управление может повысить устойчивость протокола и доверие рынка.
- Рекапитализация и выкуп. MKR действует как страховка, когда возникает дефицит (через выпуск и аукцион), и получает выгоду во время профицита (через выкуп и сжигание). Этот баланс риска и прибыли дает MKR экономическую выгоду от производительности протокола.
- Сигнализирование и согласованность. Крупные держатели MKR — включая команды по рискам и связанные с ними поставщики услуг — исторически предлагали и сигнализировали об изменениях параметров на публичных форумах и голосовали ончейн, формируя позицию протокола по всему, от типов залога до подверженности реальным активам.
Почему Maker важен в 2025 году
- Проверенные временем механизмы стабильности. PSM Maker и монетарные рычаги удерживали его долларовый токен близко к привязке на протяжении нескольких крипто-циклов.
- Сбережения, которые масштабируются с доходом. DSR преобразует доход протокола в прозрачную базовую ставку для держателей, делая систему конкурентоспособной с доходностью стейблкоинов в других местах.
- Интеграции с реальными активами (RWA). Со временем управление направило часть баланса в подверженность активам, подобным казначейским облигациям, через одобренных партнеров, чтобы диверсифицировать доход и ослабить крипто-волатильность — одна из причин, по которой доходность DAI/USDS иногда следует за движениями TradFi.
- Маховик экосистемы через Spark. Spark направляет ликвидность в продуктивные места (DeFi, CeFi, RWA) и, согласуя стимулы (включая SPK), помог углубить ликвидность стейблкоинов и расширить сценарии их использования.
Риски и компромиссы, которые нужно понимать
- Риск привязки и состав резервов. PSM может увеличить подверженность централизованным стейблкоинам (например, USDC). Это ужесточает привязку, но повышает контрагентский/регуляторный риск.
- Волатильность залога и ликвидации. Резкие падения стоимости крипто-залога могут вызвать ликвидации, штрафы и потенциальный дефицит — события, которые исторически подвергали MKR риску рекапитализации.
- Захват управления. Концентрированная власть голосования или низкая явка избирателей могут привести к неоптимальным решениям. Публичные форумы и прозрачность смягчают это, но не устраняют полностью.
- Риск смарт-контрактов и операционный риск. Как и весь DeFi, Maker полагается на аудированный код и культуру публичного обзора. Обновления (например, изменения Endgame/Sky) требуют осторожного управления, чтобы избежать регрессий.
- Сложность перехода бренда. Двойное использование Maker/MKR/DAI и Sky/SKY/USDS в приложениях, на биржах и в документации может вызвать кратковременную путаницу. Всегда проверяйте тикеры, адреса контрактов и интерфейсы перед совершением транзакций.
Как использовать систему
- Занимайте под залог (Vaults). Вносите одобренный залог (например, ETH), чтобы выпустить долларовый токен для торговли, получения дохода или платежей. Поддерживайте здоровый коэффициент обеспечения, чтобы избежать ликвидации.
- Зарабатывайте базовую ставку сбережений. Внесите свой долларовый токен в контракт Savings (DSR/SSR, в зависимости от бренда), чтобы зарабатывать базовую ставку, установленную протоколом. Вы обычно можете вывести средства в любое время.
- Обменивайте стейблкоины через PSM-подобные каналы. Используйте PSM для обмена на или из долларового токена с низким спредом во время волатильности, помня, что комиссии и лимиты могут меняться по решению управления.
- Участвуйте в управлении. Если вы держите MKR (или SKY, в зависимости от интерфейса), изучайте предложения, обсуждайте на публичных форумах и голосуйте. Позиции по параметрам риска и типам залога имеют прямое, измеримое влияние на безопасность и доходность.
MKR vs. SKY за одну минуту
- Тикер и роль: MKR — это исторический токен управления/рекапитализации; SKY — его преемник в Endgame, используемый в ориентированных на потребителя продуктах. Многие биржи по-прежнему используют MKR, и механика обновления была поэтапно реализована через управление.
- Экономика: Оба представляют собой управленческое участие в доходах и рисках системы; детали различаются в зависимости от фазы и устанавливаются развивающимся управлением.
- Что проверить перед действием: Если вы планируете торговать или голосовать, убедитесь, какой токен поддерживает ваша площадка/приложение (MKR или SKY), проверьте адрес контракта и есть ли какие-либо окна обновления/понижения или комиссии.
Заключение
Maker определил децентрализованные, обеспеченные залогом доллары и вдохновил более широкую область стейблкоинов. MKR дал протоколу надежные стимулы — власть, когда все идет хорошо, и ответственность, когда это не так. В 2025 году, когда публичное лицо экосистемы переходит к Sky с USDS и SKY, основы, которые сделали Maker устойчивым — избыточное обеспечение, программные монетарные инструменты, прозрачное управление и расширяющийся двигатель доходности через Spark — остаются главной историей. Если вы понимаете, как Vaults, DSR, PSM и управление MKR связаны, вы будете хорошо подготовлены к навигации в следующей главе Maker, какой бы логотип он ни носил.