Ethereum (ETH) в этом месяце опередил Bitcoin (BTC) по относительной динамике — и JPMorgan считает, что это не случайность. В новой заметке банк выделяет четыре катализатора, которые подталкивают недавнюю силу эфира: устройство ETF и потоки, накопление со стороны корпоративных казначейств, более благоприятная регуляторная среда и бычий технический разворот в соотношении ETH/BTC. Независимые рыночные данные подтверждают этот тезис: спотовые ETF на эфир только что зафиксировали первый в истории чистый приток в $1 млрд за один день, а пара ETH/BTC достигла максимума 2025 года.
Четыре причины, объяснение
1) Механика ETF + притоки крупных денег
Регуляторы США одобрили операции создания/погашения в натуральной форме (in-kind) для спотовых крипто-ETF — структура, которая снижает трение для крупных инвесторов, перемещающих активы. Это улучшение стало попутным ветром для фондов на эфир, поскольку они масштабировались в 2025 году. Затем пришла главная новость: 11 августа спотовые ETF на эфир привлекли более $1 млрд чистого притока за один день — это первый случай в данной категории, лидерами стали продукты BlackRock и Fidelity. Вместе эти детали помогают объяснить, почему спрос на ETH ускорился в августе.
2) Корпоративные казначейства покупают ETH
Ряд небольших и средних публичных компаний начал добавлять эфир на свои балансы — иногда вместе со стейкингом — создавая новый, стабильный спрос. По данным Reuters, к началу августа компании владели примерно 966 000 ETH (на тот момент ≈$3,5 млрд), а Standard Chartered утверждал, что казначейства в конечном итоге могут контролировать значительную часть свободного обращения. Итог: формируется новый класс «устойчивых» держателей.
3) Более ясная политическая обстановка
Политические сдвиги в Вашингтоне улучшили настроения в отношении роли Ethereum в платежах и токенизации. Например, прогресс в разработке законопроекта о стейблкоинах в США был связан с более сильной динамикой эфира (стейблкоины в значительной степени выпускаются и совершают транзакции на Ethereum). Между тем, толерантность SEC к потокам ETF в натуральной форме устранила операционную неопределенность для крупных эмитентов. Вместе эти сигналы снижают риск, связанный с громкими новостями, по сравнению с предыдущими годами.
4) График изменился: ETH/BTC пробил вверх
С 1 июня ETH опережает BTC, в результате чего соотношение ETH/BTC превысило ~0,037, свой максимум 2025 года. Технические аналитики рассматривают этот прорыв как подтверждение моментума относительной силы — именно то, что может привлечь большие деньги.
В цифрах: что показывает рынок
- Потоки ETF: Фонды эфира достигли рекордного дневного чистого притока в $1 млрд 11 августа; совокупный приток с момента запуска превысил $10 млрд, хотя потоки остаются волатильными изо дня в день.
- Динамика цены: ETH вернул и удержал уровень $4000 на прошлой неделе перед общей рыночной волатильностью; относительная динамика по отношению к BTC была выдающейся.
- Внедрение в казначействах: Корпоративные покупатели стали новым классом держателей — Reuters и банковские исследования документируют эту тенденцию.
Важные нюансы: риски и встречные течения
Несмотря на улучшение структурной картины, динамика остается волатильной:
- Развороты потоков происходят. После рекордного дня фонды эфира также зафиксировали заметные дни оттока — включая почти $200 млн погашений 18 августа — что напоминает трейдерам, что спрос на ETF может меняться в зависимости от макроэкономических данных и позиционирования.
- Макроэкономическая чувствительность. Криптовалюта продолжает торговаться в зависимости от процентных ставок и склонности к риску; нервозность в конце лета вокруг инфляции и конференции в Джексон-Хоул оказала давление как на BTC, так и на ETH.
Почему это важно
Анализ JPMorgan подразумевает, что лидерство эфира может сохраниться, если эти четыре столпа устоят:
- Механизм рынка ETF остается благоприятным (операции в натуральной форме, узкие спреды, множество эмитентов).
- Внедрение в казначействах продолжается (фирмы привлекают капитал именно для покупки и стейкинга ETH).
- Ясность политики продвигается вперед (правила для стейблкоинов и стандарты раскрытия информации, которые выгодны расчетной роли Ethereum).
- Технический тренд ETH/BTC удерживает более высокие минимумы над ключевыми уровнями прорыва.
Если какой-либо из этих столпов пошатнется — например, потоки станут отрицательными на недели или соотношение ETH/BTC потеряет прорывной уровень — относительная сила может ослабнуть. Но пока что драйверы видны в публичных данных, а не только в презентации банка.
За чем следить дальше
- Дашборды ETF: Следите за ежедневными чистыми потоками и объемами на вторичном рынке для крупнейших фондов на эфир (BlackRock, Fidelity, Grayscale mini). Серия сильных дней притока часто порождает еще больший приток.
- Корпоративные заявки и привлечение средств: Больше программ казначейства (или привлечение капитала, предназначенного для ETH) усилит структурный спрос.
- Уровни ETH/BTC: Технические аналитики наблюдают, сможет ли пара удержаться выше зоны 0.036–0.037 и продолжить рост.
- Макроэкономический календарь: Сигналы по ИПЦ, занятости, от центральных банков; те же дни, что влияют на акции, часто влияют на криптопотоки в ETF.